hay un nuevo «China Hustle» · TechNode
«The China Hustle», un documental de hace unos años, muestra un tipo especial de fraude bursátil. Los oscuros fabricantes chinos de alta tecnología, los productores agrícolas y las compañías mineras cotizarían en bolsas de valores extranjeras. Las conferencias de inversores, los fondos de inversión y los corredores de bolsa jugaron la conexión de cada empresa con el milagro del crecimiento de China, estimulando la demanda de los inversores y precipitando los picos de precios de las acciones.
El problema es que muchas compañías estaban cocinando los libros, con un crecimiento de ingresos deslumbrante derivado de una red de fraude. A medida que el valor real de estas compañías de venta ambulante salió a la luz, los precios de las acciones cayeron y los inversores ingenuos quedaron con la bolsa. En total, se descubrió que más de 200 empresas chinas se habían involucrado en algún tipo de ajetreo de China, lo que resultó en $ 50 mil millones en fraude de valores.
Algunos años después, el colapso multimillonario de Luckin Coffee alertó a los inversores sobre la posibilidad de un nuevo tipo de ajetreo. Una reciente serie de informes breves, admisiones por fraude y demandas judiciales han reforzado estos temores. De hecho, iría tan lejos como para decir que Luckin es la punta del iceberg. Nos enfrentamos a un «nuevo ajetreo de China» de crecimiento y gestión falsificados que actúan de mala fe.
Vamos a desempaquetar qué es y qué buscar.
Opinión
CONTENIDOS DE LA PAGINA
Michael Norris es Colaborador de TechNode y Gerente de Investigación y Estrategia en AgencyChina. Tiene el sentido financiero de no mantener o acortar acciones de ninguna de las compañías mencionadas en este artículo.
Fraude digital
Los «nuevos ajetreos de China» no involucran a fabricantes, productores agrícolas o compañías mineras dedicadas a la economía física. En cambio, estos estafadores involucran a actores de la economía digital como anunciantes digitales, proveedores de educación en línea y empresas de comercio de consumo.
Tome las recientes admisiones por fraude de Luckin Coffee y TAL Education Group, respectivamente, un primer proveedor de café digital y un proveedor de educación con un botín de sub-marcas solo en línea. En ambos casos, el fraude confeso implica compras infladas en línea. La compañía de juegos móviles Cheetah Mobile y el proveedor de matrícula en línea GSX están analizando el barril de demandas de accionistas sobre números de usuarios inflados e ingresos falsos.
¿Por qué el ángulo tecnológico repentino?
Los inversores saben que las acciones de tecnología e internet han superado al mercado. Eso genera comodidad con los perfiles de crecimiento de alto riesgo y alta recompensa de estas acciones: escala primero, ganancias después. Este margen de maniobra se adapta bien a los buscavidas.
Pero incluso en tecnología, eventualmente tienes que encontrar algunos números. Cuando el crecimiento pronosticado se queda corto, los ingresos falsificados y el crecimiento de los usuarios mantienen los precios de las acciones en una tendencia al alza y pueden ayudar a evadir preguntas sobre modelos de negocios incompletos, rentabilidad difícil de alcanzar y evaporación de las reservas de efectivo.
Cuando se trata de crecimiento, los buscadores digitales tienen áreas grises que pueden explotar. En el caso de Luckin Coffee y TAL Education Group, estamos viendo usuarios falsos e ingresos inflados. Con malas intenciones, es bastante sencillo perpetuar el fraude digital: ¡un par de clics aquí, algunos números en un panel de control allí, y obtendrá un 20% de usuarios adicionales de aplicaciones este mes!
De hecho, las empresas digitales con gestión que actúan de mala fe pueden ser equivalentes a una caja negra. Puede usar imágenes de satélite para verificar la salida declarada de una mina de cobalto oscura. Sin embargo, hay un alcance limitado para hacer lo mismo con los ingresos de los usuarios de una empresa de juegos poco conocidos. Se necesita el esfuerzo continuo de escépticos con buenos recursos y vendedores en corto para tirar de la fachada.
Manipulando mercados
Cuando los actores digitales definen sus propias métricas de crecimiento, monitorean su propio desempeño e informan sobre ese desempeño, son simultáneamente su propio árbitro y animador. Eso es peligroso, especialmente cuando los estafadores sofisticados saben qué métricas mueven los mercados y no tienen miedo de usar eso para su ventaja.
Luckin Coffee es quizás el ejemplo más descarado. Como el famoso informe breve anónimo ahora sugería inquietantemente meses antes de que Luckin admitiera el fraude en las ventas, «Luckin sabe exactamente qué buscan los inversores, cómo posicionarse como una acción de crecimiento con una historia fantástica, y qué métricas clave manipular para maximizar al inversor confianza.» Armado con ese conocimiento, Luckin Coffee engañó a inversores institucionales y minoristas. Sería imprudente suponer que otros estafadores no tenían el mismo nivel de conciencia situacional y la voluntad de explotar eso para obtener ganancias financieras.
De hecho, espero que la próxima cosecha de compañías chinas caiga en desgracia a ser astutos operadores de relaciones públicas, sin miedo a engrasar las ruedas con analistas, prensa y comentaristas para evitar acusaciones de métricas manipuladas y aislar capitalizaciones de mercado multimillonarias.
Rápido y fraudulento
Las víctimas del fraude de valores no son exclusivamente «Bitcoin Bros» o «Youtube Day Traders». Las víctimas incluyen una combinación de fondos de pensiones, bancos de inversión e inversores individuales mal considerados, mal informados e inocentes.
Wirecard, lleno de escándalos, también muestra que el fraude de valores no es algo que simplemente emana de China. Las compañías de baja tecnología y alta tecnología con una administración deslucida, incompetente o francamente engañosa cotizan en las bolsas de todo el mundo. Existen incentivos perversos que oscurecen la mala gestión y las malas compañías en los mercados de capital de riesgo y públicos.
Sin embargo, hay una razón por la que se llama «China Hustle». El deseo febril de retornos superiores al promedio, la asimetría de la información, la falta de supervisión y las nociones de gobierno corporativo laxo hacen que China sea adecuada para la manipulación financiera sin control.
Luckin y TAL han admitido el fraude de usuarios. Pero estoy seguro de que no están solos. Hay informes creíbles de vendedores cortos sobre Uxin, Iqiyi y GSX, y creo que la mayoría de estos eventualmente serán vindicados.
Entonces, ¿qué necesitas estar atento?
Primero, hay manipulación digital, como usuarios falsos, ventas falsas y volúmenes de transacciones inflados. A continuación, hay una magia de contabilidad que da como resultado definiciones flexibles (o inexistentes) de ingresos, costos y efectivo, transacciones con partes relacionadas y formatos de informes frecuentemente revisados o inconsistentes.
Si observa que el crecimiento de usuarios que excede drásticamente los datos de terceros o los costos se definen de manera diferente cada vez que abre una publicación de ganancias, puede ser el momento de obtener ganancias y abandonar el envío.