¿Qué hay realmente detrás del cambio de liderazgo de Pinduoduo? · TechNode
En caso de que te lo hayas perdido, el fundador de Pinduoduo, Colin Huang, renunció recientemente como CEO. La medida se anunció una semana después de que Huang eclipsara a Jack Ma como la segunda persona más rica de China. Esa hazaña fue respaldada por un aumento repentino y rápido de la riqueza personal de Huang, agregando $ 25 mil millones en seis meses a raíz del aumento del precio de las acciones de Pinduoduo.
Los analistas describieron la repentina partida de Huang y el nombramiento inmediato del CTO Lei Chen como su reemplazo, como «inesperado». Esa es una manera educada de decir: «No sabemos qué demonios está pasando».
Desde entonces, he confirmado que los inversores institucionales con participaciones en la compañía no fueron informados con anticipación de que Huang se iría, una cortesía que uno podría esperar. Algunos están confundidos, otros están molestos. He aquí por qué el cambio de liderazgo de Pinduoduo es un rasguño para analistas y observadores.
Opinión
CONTENIDOS DE LA PAGINA
Michael Norris es colaborador de TechNode y líder de Investigación y Estrategia en AgencyChina. No tiene posición sobre las acciones mencionadas en este artículo.
Las circunstancias parecen extrañas
La repentina renuncia de Huang se produce cuando Pinduoduo gana terreno en el comercio electrónico de China: sobre la base de los números GMV autoinformados, Pinduoduo puede tener hasta el 10% del mercado de comercio electrónico de China. Se retiró en medio de la convergencia de cuatro eventos: el efecto catalítico de la pandemia en el comercio electrónico en China, el fuerte crecimiento de GMV reportado por Pinduoduo, un salto brusco en el precio de las acciones de la compañía y el aumento concomitante de Huang en la riqueza personal.
Lo pondré de la manera más simple y objetiva que pueda: apartarse en estas circunstancias parece extraño y reduce la confianza en el poder de permanencia de Pinduoduo.
Aquí están los dos cuadros que importan.
El mercado ha premiado a Pinduoduo por sus avances en la participación de mercado de los titulares. Al momento de escribir este artículo, el precio de las acciones de Pinduoduo ha aumentado un 120% este año. Huang, que poseía el 43.3% de las acciones de Pinduoduo antes de su anuncio de renuncia, vio explotar su riqueza en $ 25 mil millones.
Entonces, ¿por qué irse cuando todo va tan bien? Sin una explicación convincente, los analistas pueden cuestionar la resistencia de Pinduoduo. Los cínicos pueden incluso tener flashbacks de otros accionistas importantes en compañías chinas de alto vuelo que usan precios de acciones altísimos para cobrar en el nivel más bajo.
Inconsistencias en palabras y acciones
En un comunicado distribuido a los medios de comunicación, Huang dijo que se alejaría de la gestión diaria para trabajar en la estrategia a largo plazo y la estructura corporativa de la compañía. Esa es una explicación bastante floja, y genera confusión: el trabajo del CEO es pensar en la estrategia y la estructura corporativa.
McKinsey, una consultora, articula los seis elementos principales del trabajo de un CEO como:
Establecer la estrategia, alinear la organización, liderar el equipo superior, trabajar con la junta, ser la cara de la empresa ante las partes interesadas externas y administrar el tiempo y la energía propios.
Las mismas actividades que Huang renunció a la función de CEO son los dos primeros elementos en la lista de responsabilidades de un CEO. O la comprensión de Huang de las responsabilidades de un CEO es deficiente, o la explicación sobre su partida contiene omisiones materiales.
Las inconsistencias no se detienen ahí.
Los medios de comunicación han contado sin aliento cómo Huang ha regalado parte de su participación. Eso es cierto, hasta cierto punto. En el cuadro a continuación, puede ver que Huang donó una pequeña porción a una fundación benéfica y devolvió otra porción a un inversionista ángel (sin nombre).
El mayor «sorteo», alrededor del 8% de las acciones de la compañía, va a la Asociación Pinduoduo. Como se señala en el memorando interno de Huang para el personal, esto puede ser parte de un movimiento para incentivar a los gerentes prometedores. Agradable en teoría, pero actualmente los únicos miembros de la Asociación Pinduoduo son el ex CEO Huang y el actual CEO Chen. Huang también es el representante autorizado y director de Qubit GP Limited, una entidad corporativa propietaria de la participación. Eso es acogedor, conveniente y potencialmente lucrativo.
En conjunto, la participación efectiva de la compañía en Huang no ha disminuido de 43.3% a 29.4% como se indica. Todavía tiene el control efectivo de alrededor del 37% de las acciones de la compañía y retiene el 80.7% de las acciones con derecho a voto de Pinduoduo.
No se equivoquen, Huang sigue siendo el jefe. Sin embargo, por alguna razón no se siente cómodo con el sombrero del CEO, ni se siente cómodo con el liderazgo de Pinduoduo que se extiende más allá de él y el cofundador Lei.
Brechas persistentes en el gobierno corporativo
Críticamente, el paso de Huang del rol de CEO a Chen significa que el equipo de alta gerencia de Pinduoduo parece más vacío que una sala de cine durante un encierro inducido por Covid. No hay CFO (que considero problemático), no hay COO ni CTO.
Pinduoduo nunca ha tenido los dos roles anteriores. Eso está bien para una nueva empresa, pero increíblemente difícil de justificar cuando la capitalización de mercado de más de $ 100 mil millones de Pinduoduo es superior al 98% de las acciones cotizadas en los EE. UU. ¿Te imaginas los titulares si Shopify, otra empresa de comercio electrónico de más de $ 100 mil millones, tenía brechas de gobierno corporativo similares? Es hora de que algunos adultos en la sala brinden a los inversores confianza adicional en el gobierno corporativo de la empresa.
En este punto, los fanáticos de Pinduoduo podrían señalar que la compañía nombró a un vicepresidente de finanzas como parte de la reestructuración de liderazgo de la compañía. El anterior vicepresidente de finanzas de la compañía, Tian Xu, renunció por razones personales en abril de 2019. Duró 10 meses en el trabajo. El nuevo vicepresidente de finanzas tendrá su trabajo hecho por él. Pinduoduo enfrenta varios problemas relacionados con la contabilidad, que incluyen:
- Alegaciones de reconocimiento agresivo de ingresos, según lo señalado por Lightstream Research y Blue Orca Capital.
- La «cuestión de auditoría crítica» que los auditores de Pinduoduo, Ernst & Young Hua Ming LLP, identifican en su informe anual sobre la práctica de la empresa de clasificar los subsidios como gastos de marketing, en lugar de costos de ingresos.
- La escala de «tráfico libre» que Pinduoduo suministra a los comerciantes y dónde reconoce estos costos en sus estados financieros.
- Disminución de efectivo y equivalentes, que se desplomó un 75% interanual a RMB 5,53 mil millones ($ 780.5 millones) en el primer trimestre de 2020 de RMB 22.50 mil millones ($ 3.35 mil millones) en el primer trimestre de 2019.
Estos problemas no son triviales, y puede ser solo cuestión de tiempo antes de que los inversores comiencen a hacer preguntas más inteligentes. Yo diría que la compañía necesita nombrar un CFO para responder esas preguntas satisfactoriamente.
Pinduoduo declinó hacer comentarios sobre esta historia.
Los cambios traen nuevas dudas
La decisión de Huang de renunciar a la función de CEO pero retener una participación y un control significativos sobre Pinduoduo debería generar un mayor escrutinio. Su fundamento anunciado públicamente para dejar el primer puesto en este momento no pasa la prueba de olfateo.
Mi hipótesis de trabajo es, relevado del título de CEO, Huang se da una capa de protección si algo sale mal. Incluso puede vender parte de su participación sin levantar demasiadas cejas.
Esa hipótesis puede incomodar un poco, pero Pinduoduo tiene muchas cosas que podrían hacer que los inversores se detengan. Los precios de las acciones de Pinduoduo se han más que duplicado este año. La compañía parece estar haciendo todo lo posible para mantener su trayectoria de crecimiento, incluida la supuesta subvención de hasta el 60% del precio de compra de algunos artículos durante la extravagancia de comercio electrónico 618 de junio. En esta coyuntura crítica, las salidas repentinas de los CEO y las brechas de gobierno corporativo plantean preguntas sobre las decisiones que impulsan en Pinduoduo y debilitan la confianza en el poder de permanencia de la empresa. Buscaré garantías en la próxima llamada de ganancias de la compañía.
